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陶冬2014年全球经济的看点0采样器

2022年07月26日

陶冬：2014年全球经济的看点

全球经济增长，2014年估计可以达到3.8%，在持续两年低迷(2012年3.1%，2013年3.0%)之后，增长出现明显回升。

综观各国经济，目前最大的特点是增长脱钩。金融危机之后，世界曾在强烈互动之下生活。雷曼危机、全球QE、欧债危机，这些极端事件下，各国经济与市场一损俱损一荣俱荣。2013年起，极端性事件减少了，经济发展呈脱钩状。

最引人瞩目的脱钩，是DM(发达市场)与EM(新兴市场)之间出现的分道扬鑣。新兴市场在过去的十年，乃全球经济的亮点，增长的源泉，甚至金融危机之后也迅速复甦，内需强劲。但是近来新兴国家经济先后遭遇结构性障碍，联储减少购债的言论更触发资金外流，导致汇率、利率上的剧变，新兴国家一度面临市场信心危机。美国Tapering拖延，给EM一个喘息的机会，但是结构调整仍需进行，新兴市场普遍面临增长放缓的局面。

在发达国家，财政收缩对经济的主要伤害期已经过去(假定美国不违约)，带动增长加速。美国经济复苏力度不强，但是复苏范围广泛。消费信心和房地產投资升温，使民间部门复苏，尽管仍有周折，不确定却转小。欧洲与日本的复苏，主要依靠出口，他们的结构性问题尚未根除，不过汇率贬值推动出口產业。

发达国家的复苏中，就业复苏十分缓慢，这就决定了消费动力不足，复苏根基不牢。

发达国家复苏速度不同，他们的货币政策也开始分道扬镳。美国的民间经济活动比较活跃，假定不陷入财政悬崖，笔者预期2014年第一季度启动tapering，第三季度完全停止QE。欧洲央行明言维持宽鬆政策，不过其资產负债表已在收缩。下次银行测试时，如果银行仍使用LTRO资金要被扣分，相信银行会尽量停用央行资金，事实上的去杠杆已经开始，只是速度缓慢。日本经济已呈回落，政府又计划明年四月啟动消费税，增长进一步放慢应该难以避免，料日本银行明年第一季度再次量宽，不过力度递减。

尽管新兴市场前一段时间受到市场冲击，随着市况逐渐稳定，政府寻求改革的动力似乎不足，新兴市场增长会比2013年有所改善，但是距离他们过去时间的平均水平差距明显。更重要的是，由于危机去得较快，那些双赤字(经常收支赤字和财政赤字)国家和高通胀国家并没有感受到太大的痛苦，积极推动结构性改革的动力不足。一旦联储再启tapering或美元重拾升轨，新兴国家的危机可能重新出现。

2014年全球经济四大看点：

1) 增长提速，不过复苏不均。

2) 央行收水，不过力度较轻。

3) 资金重新配置，利风险资产、DM市场。

4) 全球经济、市场进入缓慢去杠杆。

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