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诸建芳：明年宏观政策突出稳增长

“2019年，中国经济面临的最大不确定性仍是外部环境改变，应对的短期方案是‘稳增长’和‘扩内需’。”中信证券(16.010, 0.00, 0.00%)首席经济学家诸建芳在接受中国证券报记者专访时表示，宏观政策将突出“三点变化”：一是“去杠杆”和“稳增长”的天平向“稳增长”倾斜，更强调“强化逆周期调节”；二是“扩内需”政策将会有落实，应对经济下行压力客观上需宏观政策“稳增长”；三是“防债务风险”一定程度让步“流动性”。

具体来看，财政政策将更积极，预计采取“赤字率调升+有力度减税”组合；货币政策将会边际上更“宽松”，降准还将进行2-3次，可能伴随小幅下调公开市场操作利率的预期，适度降低市场资金成本。

明年GDP增速或接近6.5%

中国证券报：2018年中国全年GDP增速会是多少？2019年全年经济增长目标会定在哪里？主要依据是什么？

诸建芳：2018年前三季度GDP增速分别为6.8%、6.7%、6.5%，预计2018年全年GDP增速在6.6%左右。导致2018年经济增速回落主要原因有：一是基建投资增速回落，在严查地方政府“隐性债务”背景下，地方政府融资较困难，基建投资在缺乏资金支持背景下回落；二是外需承压，影响中国经济总需求；三是持续增速偏低的信用扩张已开始影响企业投融资活动和居民消费，M2和社融增速持续回落。此外，目前民营企业和小微企业融资困难问题更突出。这些因素导致2018年中国经济增速回落。

2019年这些因素将得到有效的政策对冲，2019年GDP增速接近或略低于6.5%，GDP增长目标会定在6.0-6.5%区间。在“稳增长”政策作用下，2019年经济增速有望企稳。

宏观政策将突出“三点变化”

中国证券报：为实现该经济增长目标，2019年中国宏观经济政策将作出怎样的调整？

诸建芳：2019年宏观政策将突出“三点变化”。

一是“去杠杆”和“稳增长”的天平向“稳增长”倾斜。更强调“强化逆周期调节”。经验表明，在一味追求去杠杆政策效果背景下，过紧的流动性环境和持续下降的信用扩张速度会导致经济增速持续下滑，最后经济进入衰退状态。在目前经济下行压力大的背景下，宏观政策将重新审视“去杠杆”和“稳增长”平衡关系。

二是“扩内需”政策将会有落实。经济下行压力客观上需宏观政策“稳增长”。2019年中国外需不确定性较高。2019年“稳增长”和“扩内需”政策进入落实年，不排除后续还会有一些消费、投资和出口方面的“稳增长”政策的实施。

三是“防债务风险”一定程度让步“流动性”。2019年，预计宏观政策在平衡“防债务风险”和“流动性”问题上会向“流动性”倾斜。2019年宏观经济环境和外部压力客观上需流动性更宽裕。流动性“过度泛滥”会带来一系列金融风险，比如货币贬值、资产泡沫等，但是流动性“过于缺乏”将会导致经济紧缩、资产价格严重缩水。保持适度流动性是一个经济体保持健康的必要条件。预计2019年流动性和信用扩张改善会体现在以下几个方面：表内对表外的对冲和支持加大；表外融资有望触底回升；将加大对于民企融资支持，资本存量结构有望改善。

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