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减产利好出尽 7月铝价冲高回落

7月铝价呈冲高回落走势。月初受到中国20家铝冶炼生产商主动减产消息的影响，LME铝价一路飙升，一度创下3380美元的历史高点。但这一消息的影响并没有持续性，铝价随即出现大幅回落，截至日，伦铝由记录高位回落至3045美元，下跌335美元，跌幅达9.9%，基本回吐了减产消息带来的涨幅。除此之外，油价重挫、LME库存大幅增加、6月份国内产量数据维持较高水平都木粉周围空洞较多;300目木粉沉重地打击了多头信心。目前伦铝已跌破60日均线下探2900美元，收盘比上周下跌83美元至2951美元。而国内铝市对于减产消息的反应则十分平淡。沪铝在19800元附近就止住了上涨步伐，出现主动性下跌，这反映出减产对铝市供求关系的变化没有太大的影响。随着利多淡化、需求不济、库存剧增，沪铝指数仅上周下跌近480元/吨，期价再次逼近19000，对经济增长放缓的忧虑及国内需求疲弱再次控制了市场人气。目前沪铝在前期震荡区间底部似有持稳迹象，毕竟铝价已趋近成本，加上现货商惜售心理，现货价格坚挺及前期在高位套保的冶炼商平仓，沪铝的抗跌性强于外盘，继续大幅下跌的动能有限。由于国内供大于求的局面短期难以改变，而成本支撑的力度也确实强劲，铝价处于一种下有支撑、而忽视了数据的真实性上有压力的尴尬境地，短期内保持震荡的可能性更大一些，不太可能出现单边上涨或下跌走势。

国内铝生产企业联合减产难形成长期利好

7月10日在中国有色工业协会召开的市场分析座谈会上，包括中国铝业在摆轴轴承脏涩、小皮带断裂内的国内前20 大电解铝生产企业(月份产量占全国总产量的71.3%)认为，电解铝行业应顾全大局，积极开展行业自律，承诺自即日起的一个月内，通过关停部分产能、推迟新增产能和大修电解槽投产时间、提前实刨床施电解槽大修、加快落后产能淘汰步伐及其他措施，实施减产行动，逐步达到减产%的目标。与此同时，与会人士还向全国电解铝企业发出倡议，希望全国所有电解铝企业积极加入到减产行列，为今年的迎峰度夏和节能减排工作做出贡献，以实际行动支持北京奥运会，同时尽可能为电解铝行业争取一个较为宽松的市场环境。据安泰科统计，按20家骨干电解铝企业减产10%测算，预计2008年下半年将减少产量至少40万吨，节电58亿度。但这次减产能否使铝市场的基本面有所改善，又会对现在的供求格局产生多大影响呢？从之后市场的反应看，这次减产的影响主要是短期变化，长期格局并没有受到很大的影响，库存问题仍旧是阻碍铝价大幅上涨的主要力量，即使铝价在生产成本提高的情况下上涨，但由于需求情况并不强劲，铝价未来的长期走势仍旧不是很明朗。首先从数量上看，据了解，这20家减产的企业当前总产能约为950万吨/年，按照减产%的目标计算，每月将减少3..92万吨。至于这次限产的时间，如果是在3个月到6个月左右，那今年可能减少11..76万吨至19..6万吨的产量，加上年初的雪灾和地震影响，估计今年将降低约90万吨产量。这与中国今年预计生产的1500万吨铝产量相比只占很小的比例，去年全球生产了3814万吨铝，中国生产的铝占到1250万吨，因此从理论数据看这次减产并不能很大程度上改变供应过剩的局面。其次从时间和力度上看，现在还不清楚冶炼商的减产计划会执行多久。由于目前大多摇臂轴数铝厂依然盈利，对于那些电力供应稳定的厂家，肯定不会主动限产，宣布限产的多是那些电力供应不稳定的企业，因此整体限产的力度可能弱于比预期。据了解，在参加这次座谈会的上市公司中，神火股份、南山铝业、中孚实业等公司都因为有比较稳定的电力供应，在正常情况下不会主动减产，只有云铝股份表示存在减产5%的可能性。从实际了解的情况看，目前减产主要集中在山西、河南等地区，设计产能相对较小，真正减少的电解铝产能在10万吨以下。国家统计局较新公布的数据显示，6月份国内电解铝产量为115.20万吨，虽然比5月份减少了1.11万吨，但同比增长20.2%；月累计产量660.20万吨，同比增长14.4%。之前公布的海关数据则显示，6月未锻轧铝出口12我公司慎重许诺.35万吨，远高于5月的8.67万吨，关税的调高和人民币升值也影响了铝制品的出口，今年月铝制品的累计出口仅同比增长0.4%，产量和出口量均说明国内电解铝供应并不紧张。

世界金属统计局公布的报告则显示，今年前五个月原铝市场供给过剩78.4万吨，高于去年同期过剩的17.9万吨。世界金属统计局称，全球产量增至1648 万吨，较上年同期增加7.9%。中国铝产量占到全球近33旋转吊钩%，前五个月的产量增加59.4 万吨。今年前五个月全球原铝需求较上年增加4.0%至 1569 万吨。截至今年五月底总的库存超过331 万吨，能够满足32 天的需求。可以看出，虽然全球范围内的能源紧张引发部分地区生产中断，年内铝产量的增速将有所放缓，从而减轻铝的部分现货压力，但整体的供应过剩局面没有彻底改变。因此联合减产消息提供的短期支撑更多一些，铝价的势头不会因联合减产而出现持续的大幅上涨，未来市场价格仍会围绕供需平衡来上下波动。

铝价将继续受成本支撑维持高位

自去年以来，包括燃料、环保、税费和人工在内的成本均呈上升趋势，特别是去年年底以来，随着能源价格的大幅上涨，电解铝企业成本上升的速度持续加快。数据显示，目前原材料全部依靠外购的电解铝公司原铝生产成本已高达17500元/吨，以目前19100元的铝价，考虑到企业期间的费用，电解铝的盈利空间已经非常狭小。中国有色工业协会的统计显示，月份铝冶炼企业利润同比下降36.5%，一些电解铝企业已出现亏损，预计下半年的形势将更加严峻。7月1日，国家发改委开始调高全国销售电价0.025元/千瓦时，从而使得每吨电解铝的生产成本平均提高370元左右。这对于生产成本已高居不下和市场需求缺乏的铝企来说无疑是雪上加霜。今年上半年我国电解铝等金属行业电力成本平均上升了分/千瓦时，而从国家宏观调控的角度看，为了严格落实差别电价并控制高能耗行业的过度扩张，今后再次上调电价的可能性较大。受此影响，铝的生产成本估计长期内仍将居高不下，成本支撑非常明显，这可能使铝价从底部反弹，但由于供需基本面没有实质性变化，价格大幅反弹的可能性也不大。

消费成为铝价能否突破的关键

由于全球经济不景气和中国经济的放缓，目前电解铝的消费状况并不容乐观，全球铝消费的疲软是有目共睹的。在美国经济前景不为乐观的情况下，通胀压力却在加重，不断飙升的能源和食品价格及疲弱的美元仍然构成显着的通货膨胀上行风险，市场似乎将美国经济预计开始恢复的时间推迟至2009年，这对于与经济联系紧密的工业金属来说应该不是一个好消息。较新的数据表明，由于房地产和交通运输这两个较主要的铝消费市场疲弱，2007年以来美国铝制品的发货量一直处于负增长，铝现货不断增加。截至7月18日，LME铝库存超过110万吨，为2004年5月份以来的较高水平。这说明虽然电力问题或减产导致铝价上涨，但并不能掩盖其供应过剩的基本面，巨量库存给全球的铝市场带来极大压力。近期增加的库存主要集中在美国也印证了美国房地产业不景气带来铝材消费的疲软。从LME注销仓单数量上看，进入5月以后，注销仓单数量不断下降。注销仓单代表了对外发送的原铝库存数量，可以反映出消费市场的活跃程度，因此LME注销仓单的下降显示出铝消费市场疲软，目前伦铝注销仓单为22725吨，仅占2%的库存。

反观国内，形势同样难以乐观。国家统计局公布的主要经济数据显示，第二季经济增长率从靠前季的10.6%降至10.1%，上半年国内生产总值为130619亿元，同比增长10.4%，比去年同期回落1.8个百分点，经济增速开始放缓，其中工业生产增速减缓明显。在现货方面，目前国内铝市已面临淡季消费疲弱的压力，出入货都较难，价格持续下滑，企业经营困难，多数商家对后市并不乐观。国内的铝消费相对2007年同期明显放缓。较近一周上海期货交易所库存增加了3144吨，总量增至18.91万吨，接近于历史较高水平18.98万吨。

铝需求的疲弱还体现在现货升贴水方面，2008年欧洲市场由于需求疲弱、库存增长，现货升水持续减少；美国中西部现货升水自2007年中的低点有所回升，但仍然低于平均水平；例外的是日本地区铝现货升水增长，但主要是由于担心供应问题而并非需求强劲。

总体而言，虽然在成本的支撑下，铝价此次调整的幅度应该是有限的，但全球范围内铝供应过剩的局面近期不会有效转变温控开关。全球经济增长放缓导致铝的消费一直低于预期，加上存在庞大的库存，国内企业短期的限产不太可能根本改变电解铝相对过剩的局面，因此目前铝价缺乏长期大幅上涨的基础。