中国经济重新启动新一轮宏观调控将渐近0断路器
2022年06月27日
中国经济重新启动 新一轮宏观调控将渐近
提要:由于热钱效益开始发酵和二、三线城市建设加速,中国经济新一轮上升周期可能比预想的来得更早。但上海房地产市场这个炸弹还未拆除,中国经济未来还有很多变数
离2004年5月实施全面宏观调控不过十四、五个月,中国经济开始出现复苏迹象。经济反弹的力度和持续能力尚有待观察,不过反弹本身已出乎许多人的意料。国家统计局企业调查总队日前公布的9月份采购经理指数,继8月之后进一步回升,而且升幅相当大(7、8、9三个月PMI指数分别为51.1、52.6、55.1)。中国的原材料进口在沉寂了大半年之后,开始明显加速,进口建筑机械需求也出现反弹。这些是经济复苏的前瞻性领先指标。
与此同时,8月的投资、信贷、货币发行增长均较前几个月有明显加速。今年夏季的月度统计受去年宏观调控的基数影响,同比增长数据未必可靠,不过反弹幅度远大过市场预期。中国经济似乎已从低谷走出,增长开始加速。
这次增长的动力并不十分明显,久居北京、上海的人甚至未必感受得到。从工业投资到房地产,从汽车需求到黄金周旅游,都看不到经济加速的明显征兆,所以怀疑统计局采购经理指数的大有人在。的确,这项指数今年3月刚刚推出,数据历史短、可信度尚未经过时间的检验。而且经济加速能否持续,还是一个很大的问号。不过笔者认为,基于两个理由,中国经济新一轮上升周期可能比预想的来得更早。
首先,热钱效益开始发酵。在经常、资本双顺差以及人民币升值预期下,海外热钱疯狂涌入,而且愈演愈烈。在过去十二个月中外汇储备暴涨2280亿美元,相当于6.7%的M2发行量。以中国目前的债券市场规模,人民银行根本不可能通过公开市场无条件、无限期地吸纳海外热钱带来的冲击。在外汇市场的干预下,热钱越来越多地变成人民币基础货币。笔者认为,尽管货币的政策基调未变,热钱失控加上政府在银行信贷尺度松一松手,应该是近两个月M2增长反弹的主要原因。近来海外土地基金在办公楼、商场收购上十分活跃,交易多以美元计价。这部分并不计入人民币M2,但实际上也是中国经济活动、货币周转的一部分。基础货币增加,很可能是新一轮增长的初始动力,而政府对此仅有部分管制权。
其次,二、三线城市建设加速。部分大城市的房地产业遭遇寒潮,但是中国的城镇化建设仍在继续,基础建设十分迅猛。这是拉动投资上扬的主要动力。夏季以来,国家在信贷调控上的力度有所(有选择地)舒缓,“十一五”规划的重点又在拉近发达地区与不发达地区的差距,二、三线城市的投资规模呈扩大趋势,发展商们和国内游资不约而同地流向那里。
当然,经济运作中也存在着突出的风险,上海房地产市场这个炸弹还未拆除。黄金周期间上海的楼盘销售应该以失望形容。房价降了,但售房量仅稍有上升,倒是多了不少新的供应量。发展商中有的出售俱乐部,有的发动员工内部集资,有的付不出银行贷款利息,现金流压力似乎越来越大。上海房地产出现进一步调整的风险日渐增大,只是时间、形式和幅度难以预料。在资讯发达、资金全国流动的今天,一旦上海房地产有大起落,必然影响全国经济。笔者认为上海房地产是中国经济今后12个月的最大隐患,这个隐患并未随增长重新启动而消失。
如果上述的经济提速、增长重拾升势得到进一步证实,去年夏天开始的经济回调应该是共和国历史上,历时最短的周期性下降。调整的起因仍是投资过热,调整手段仍是信贷收缩,对实物经济的冲击依然很大,不过在GDP增长上几乎没有显现出来。随着“十一五”规划中投资项目的展开,以及北京奥运会建设的全面铺开,GDP增长从现在起应该开始拾阶而上,不过上升动力可能也会弱过以往的周期。
经济提速未必导致新一轮宏观调控。今天的中国经济所面临的通胀压力有限。投资总规模虽然仍偏大,一窝蜂式工业投资已被基本制止。个别城市房价偏高,但是全国范围内还算不上泡沫。因此,国家政策基调可能是以不变应万变。已放松的信贷政策不变,意味着投资重新加速,原材料需求转强。依然偏紧的房地产政策不变,意味着上海房地产还会伊人独憔悴。这就是2006年中国经济的走势。
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