中国经济新档位在5楼市将长期去库存0冷凝器

中国经济新档位在5%，楼市将长期去库存

最新收到的国泰君安研究报告中提出：“中国经济正经历增速换挡；中国能够增速换挡成功，新档位在5%左右；房地产建设长周期峰值到来；重化工业面临大调整；高端制造业和现代服务业快速崛起。”那么我们一起通过14张数据图透析中国经济未来。

中国经济正经历增速换挡：在2008年前后越过刘易斯拐点。

东叔百科：刘易斯拐点，即劳动力过剩向短缺的转折点，是指在工业化过程中，随着农村富余劳动力向非农产业的逐步转移，农村富余劳动力逐渐减少，最终达到瓶颈状态。由诺贝尔经济学奖得主刘易斯在人口流动模型中提出。

中国能够增速换挡成功，新档位在5%左右：德国、日本、中国台湾和韩国，这四个增速换挡的优秀毕业生大约在人均GDP11000国际元附近，经济增速平均从8.3%降到4.5%，降幅在50%左右。

房地产建设长周期峰值到来：此次中国房市调整叠加了长周期需求峰值，将面临长期去库过程，跟以前的调整不同。中国房市尚不会出现崩盘式调整。如果房市软着路，则中国经济增速换挡有望软着路。

以房市调整为标志，中国经济进入增速换挡期的下半场，预示市场出清、政策加码和改革提速。当水落石出的时候，新增长模式和平台将浮出水面。

重化工业面临大调整：随着居民住行消费向服务消费升级，中国重化工业峰值已经出现。

高端制造业和现代服务业快速崛起：表面上是增速换挡，实质上是动力升级，根本上靠改革转型。金融、信息、科技、商务等生产性服务业增长最快，教育、医疗等社会服务业增长较快，仪器仪表、医药、环保、汽车电子等技术密集型产业比重持续上升。

1、中国经济正经历增速换挡

中国经济在2008年前后越过了刘易斯拐点，并于2012年与劳动年龄人口峰值叠加。

由人口变化引发了一系列不可逆转的趋势性改变：劳动力成本上升；储蓄率和投资率下降；贸易顺差收窄，外汇占款下降；大规模产业转移，FDI外迁；出口低成本优势削弱，外贸增速回落；工业比重下降，服务业比重上升。

种种迹象表明，中国经济长期潜在增长率正在下降，正经历增速换挡。

2、增速换挡成功，新档位在5%左右

1960年以来，在全球101个追赶经济体中，只有13个国家和地区完成了追赶任务，迈入高收入经济体行列。在这13个成功实现增速换挡的经济体中有4个最优秀的毕业生：德国、日本、中国台湾和韩国，这四个优秀毕业生大约在人均GDP11000国际元附近，经济增速平均从8.3%降到4.5%，降幅在50%左右。

这4个经济体的规模大小各异，增速换挡的时代背景跨越上世纪60-90年代，但增速换挡的人均GDP阀值时点和增速降幅具有较强的一致性，这暗含着内在的规律性。

中国未来新的增长平台如果能够实现5%，增速换挡的成绩堪称优秀。未来的5%比现在的7%-8%微观感受要好，增长模式从速度效益型升级到质量效益型，企业盈利水平更高，居民就业更充分，步入繁荣、稳定、可持续的新常态。

尤其需要强调的是，高速增长期过后并不必然有一个中速增长平台在那接着，拉美直接掉了下去，未来5%的增长平台需要经过艰苦卓绝的改革努力才能构筑起来。

3、房地产建设长周期峰值到来

住宅需求短期受金融政策影响，长期取决于人口周期，20-50岁年龄人口与同期住宅建设相关性强，每年人口出生数量领先住房建设高峰约17-20年。

2014年初以来，中国房地产市场大幅萧条，当前的房市调整符合人口周期规律，需求和投资长周期见顶信号明确，利率市场化使之略提前。此次中国房市调整叠加了长周期需求峰值，将面临长期去库过程，跟以前的调整不同。预计未来中国房地产投资名义增速将由过去的20%下降到5-10%。

中国房市不会出现崩盘式调整，高首付比、三四线城市房价收入比基本合理、库存可通过城镇化消化。政策应放开刚需和改善性，但不要矫枉过正，如果放开投机性需求和过多供给土地将是灾难。

当前房市调整既是风险，也是机遇，可减少无效资金需求，鼓励企业家精神重回实业，新开工下降可避免更大的泡沫。

以房市调整为标志，中国经济进入增速换挡期的下半场，市场出清和改革提速。如果房市软着路，则中国经济增速换挡有望软着路。当水落石出的时候，新增长模式和平台将浮出水面。

4、重化工业面临大调整

表面上是增速换挡，实质上是动力升级，根本上靠改革转型。

增速换挡期，产业结构将发生巨变。近期各类行业景气明显分化，以重化工业为代表的传统产业集群日益放缓，以高端制造业和现代服务业为代表的新兴产业集群快速成长。国际经验表明，这种分化反映了我国产业结构演变的长期趋势，是追赶型经济体在增速换挡期的共同特征。

典型工业化国家经验表明，以钢铁、石化等为代表的重化工业比重在人均GDP达到11000国际元时出现峰值，然后大幅回落。

随着居民住行消费向服务消费升级，中国重化工业峰值已经出现，产能过剩呈趋势性而非周期性，未来大幅回落。

5、高端制造业和现代服务业崛起

随着人力资本的积累、R&D投入的提高以及部分领域接近技术前沿面，中国经济将由要素驱动转向创新驱动，产业结构将由重化工业为主升级到高端制造业和现代服务业为主。

根据典型工业化国家经验，以仪器仪表、医药、环保、汽车、电子等为代表的技术密集型产业比重持续上升，大约在人均GDP达到15000国际元左右时趋于稳定。服务业中，金融、信息、科技、商务等生产性服务业增长最快，教育、医疗等社会服务业增长较快。

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